Привет!

Несмотря на резкое падение цен на нефть, пандемию коронавируса, российская валюта демонстрирует достаточную устойчивость.

С чем же это может быть связано?

Рубль стал независим от нефти? Что помогает экономике справиться с карантином?

На курс рубля влияют 3 фактора:

Торговый счёт - экспорт минус импорт.

Потоки капитала.

Трата или накопление валютных резервов.

COVID-19 оказал шоковое влияние на потоки капитала. С российских рынков стремительно выходили иностранные инвесторы. Они же хеджировали ранее взятые валютны риски.

Пандемия сказалась и на экспорте. Резко упали цены на энергоносители. Сократились объёмы. Спрос на топливо. Сказались самоограничения ОПЕК+ по уменьшению предложения.

Пострадал и импорт.

Ему препятствовали карантинные меры. Снижение покупательской способности. Ухудшение условий для инвестиций со стороны бизнеса.

Однако операции Банка России в ответ на первый шок от пандемии позволили избежать слишком большой волатильности.

Согласно бюджетному правилу, при высоких ценах на нефть Минфин через ЦБ покупает валюту, а при низких - продаёт.

Кроме этого Банк России продал на рынке валюту, полученную при сделке по продаже Минфину акций Сбербанка из того же резервного фонда.

Всё это позволило отвязать курс рубля от цен на нефть.

Власти довольно скупы на прямую помощь как бизнесу, так и населению. Падение реальных доходов населения и экономики также благотворно сказывается на укреплении рубля.

В усовиях новой реальности особое значение приобретают страх и надежда. Даже большее, чем фундаментальный анализ.

Финансисты и экономисты стали в одночасье вирусологами. Максимальное воздействие на экономику и рынки сейчас имеет эпидемия и её последствия. Всё остальное отошло на второй план.

Повышается вероятность возникновения второй волны развития эпидемии этим летом. Более глубокий кризис в России скорее укрепит рубль.

Значительное ослабление рубля по специфическим российским причинам возможно лишь при реализации политических рисков:

• либо внешних санкций (что мы видели в недавнем прошлом),
• либо резкого увеличения оттока капитала крупного бизнеса и бегства вкладчиков из российских банков в виду системного политического кризиса внутри страны.

В условиях большего бюджетного дефицита и меньших доходов от продажи нефти, в том числе из-за физического уменьшения экспорта, рубль может продолжить укрепление.

Минфин вернётся на рынок с покупкой валюты выше цены последней отсечки бюджетного правила в $42,4 за баррель.

А значит доллар может упасть и до 65 рублей. И ниже.

С уважением,

основатель Инвестфонда "Личный банк"

Станислав Чувашов